一年前，曼联自信地宣布计划兴建一座可容纳10万人的新球场，预计造价将达到20亿英镑。这项宏伟计划的蓝图无疑充满了理想，但随之而来的是一个根本性的问题：在经历了连续五年的经济亏损，以及如今快速收缩开支的背景下，这笔巨款究竟从何而来？
当时，拉爵爷作出了信誓旦旦的承诺，称“融资绝对没有问题”，然而365天过去，项目进展却如蜗牛般缓慢。不仅相邻的货运站的地主要价高达4亿英镑，竟是曼联原来的估价的八倍，而且负责区域重建的委员会直到上周五才刚刚召开了第一次会议。
老板是否会自掏腰包？老实说，这种想法过于天真。
结论是显而易见的：曼联账上的资金绝对无法支撑这20亿的开支，毕竟世上没有哪个俱乐部能静静地拥有如此丰厚的现金储备。
至于老板出资的可能性？格雷泽家族过去20年一直在从俱乐部中抽取资金，如今期待他们愿意反向投资显然是不切实际的。拉爵爷自己领导的英力士集团也面临财务困境，已连续五年停止发放股息。除去他自2024年2月以来的2.385亿英镑的投入，显然也难以指望他再度慷慨解囊。
债务问题愈演愈烈。
既然老板不愿意出资，曼联似乎只能借鉴皇马、巴萨和热刺的经验——通过借债来建造新的球场。然而，与这些俱乐部不同，曼联在开始建场之前，已是世界上负债最多的球队之一。
自从拉爵爷两年前接手以来，球迷原本期望他能够帮助俱乐部还债，却没想到情况恰恰相反。截止到2025年12月，曼联的借款微微上升至7.77亿英镑，而若按照2023年底的汇率计算，这个数字早已突破了8亿的关口。
因而，为了应对债务危机，曼联开始频繁地借短期贷款。到2025年底，曼联的循环信贷额度已提取超过了2.9亿英镑，并将总额度提高到4亿英镑，依靠借款、偿还和再借款的灵活策略来维持日常运作。
更为严重的是，自拉爵爷上任以来，球队在转会市场的投入达到3.69亿英镑，导致曼联的净转会债务飙升至3.14亿英镑，其中有近2亿的资金需要在2026年之前结清。为了度过现金流危机，曼联于今年初开始引入“保理”业务，即把别人欠的3940万转会费提前变现，表明俱乐部的资金状况确实相当紧张。
再加上近年来每年超过3000万英镑的利息支出，曼联的“足球净债务”（含转会费用等）在2025年底已达到惊人的10.47亿英镑，创下了老特拉福德的历史新高。
新球场究竟如何建立？
在如此庞大的债务背景下，曼联如何能实现新球场的建设？推测最可能的方案是借鉴皇马翻新伯纳乌的融资结构，采用“环状围栏”策略。简单来说，就是把新球场的建造费用和俱乐部的日常债务彻底区分开来。借款建设新球场后，设定宽限期，待新球场正式运营并带来稳健收入时，再逐步偿还这笔债务。
总的看来，新球场的建设并非不可能，毕竟拉爵爷和他的英力士集团在杠杆操作上早有经验。然而，如果曼联想要真正缓解财务压力，他们必须重回欧冠的舞台，借此获取更多资金。尽管目前的冠军争夺颇为艰难，负债压力沉重，但曼联无疑仍具备超强的商业吸引力和品牌影响力，这也是为何格雷泽家族与拉爵爷如此愿意冒险的根本原因。
